📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议通过复盘 2006 年至今的三轮正常猪周期及 2019-2020 年的超级周期，探讨了猪价与股价的联动规律，并论证了 2026 年作为“大周期”去产能年份的投资价值。核心观点认为，当前猪价处于 20 年历史低位，行业将经历连续且深度的去产能，股价处于最佳配置的左侧时点。
行业主线：
- 股价领先规律：历史规律显示股价表现显著早于猪价上涨，且“炒去产能”（左侧）的阶段空间最大、表现最好；而“炒业绩改善”（右侧）阶段结束时间早于猪价见顶。
- 本轮周期特性：当前处于深度亏损引发的连续去产能阶段，不同于 2023 年被非瘟干扰的碎片化去产能，本轮去化将更彻底，落后产能（包括部分负债率高、成本控制差的集团企业）将面临出清。
关键变化与分歧：
- 供给侧逻辑：非瘟影响减小导致隐性供给增加，且 2025 年的超长盈利周期拉长了扩产时间，使得本轮亏损规模更大、去产能空间更广。
- 市场分歧：市场对下半年猪价反弹存在乐观预期，但发言人认为基于能繁母猪的线性外推，全年供给格局依然不佳，猪价反转难度大，但这对左侧布局股价而言并非利空。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注成本控制优秀、资金安全且具备成长性的龙头大票（如牧原股份），认为其估值具有较大修复空间。
- 核心风险：农业部反内卷政策导致扩产逻辑受限、去产能节奏低于预期、企业资金链断裂风险。