“十五五”时期“科特估”新征程分享纪要

摘要： 本次分享由东吴证券宏观分析师潘金主讲，重点探讨在“十五五”规划背景下，如何通过“科特估”体系重新定义科技产业的估值逻辑，强调科技安全已成为国家安全的核心变量，主张构建符合中国特色的科技产业估值体系。

核心观点：

1. 构建“科特估”新体系：认为科技股投资应从单纯的商业投资上升至国家战略高度，构建一个必选项的投资体系，通过理论和制度创新实现科技产业的重新估值。
2. 提出五维估值模型：建议从安全溢价（打破卡脖子）、战略溢价（产业升级潜力）、长期溢价（跨周期认可）、新技术溢价（研发突破）和新经营溢价（商业转化能力）五个维度对科技企业进行定价。

论据支撑：

1. 政策与制度红利：提及“国九条”及科创板相关改革措施（如1.6措施）已在产业并购、企业分层等方面显现成效，科创板指数及相关 ETF 规模出现显著增长。
2. 国家安全驱动：地缘政治冲突（如美伊、中美竞争）凸显了在人工智能、半导体、医药、航空航天等核心领域实现自主可控的紧迫性。

局限性/风险：
短期市场冲击与边际影响仍存在，需要培育更多“耐心资本”以脱离非基本面的追涨杀跌，实现投资者利益与国家战略利益的统一。