📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次交流聚焦有色金属板块 2025 年表现回顾及 2026 年趋势展望。核心观点认为，有色金属在 2025 年表现强劲，且 2026 年利好有望延续。驱动逻辑已从传统的总量经济修复转向 AI 算力需求、能源革命以及大国博弈背景下的战略资源储备。
行业主线：
- 驱动逻辑切换：行业动力不再仅依赖于 PPI/PMI 等总量经济数据，而更多受结构性新兴产业驱动，如 AI 算力中心对铜、铝的需求，以及储能对锂板块的带动。
- 资源战略地位提升：在中美竞争背景下，资源品储备成为能源竞争的核心，地缘政治和关税政策促使资源向特定区域集中，增强了资源类资产的中长期价值。
- 金融与商品属性轮动：黄金主要受美联储降息及货币宽松驱动（金融属性）；铜等工业金属则在经济底部回升和资本开支重启时启动（商品属性）。
关键变化与分歧：
- 品种启动顺序改变：传统轮动路径为“黄金 $\rightarrow$ 工业金属 $\rightarrow$ 白银/稀土”，但本轮稀土受政策和地缘因素影响提前启动，白银亦表现出较强弹性。
- 股价与商品价格背离：工业金属股价走势相对滞后于商品价格，而新能源金属股价在商品价格底部时已提前反应。
受益方向与风险：
- 受益方向：看好 2026 年上半年配置价值；重点关注具备先进开矿技术、前瞻性资源布局且 ROE 稳定的行业头部白马公司。
- 核心风险：地缘政治极端事件；美联储利率路径不及预期；AI 泡沫导致相关算力基础设施资本开支低于预期。