📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对医药外包（CXO）行业 2026 年第一季度进行前瞻分析，重点探讨全球及国内投融资环境、CRDMO 产业链趋势以及核心龙头企业的业绩预测，认为行业需求端正重回上行周期。
行业主线：
- 需求回暖：2025 年下半年起国内投融资明显恢复，海外热点赛道订单延续增长，预计 2026 年境内外需求加速增长。
- 技术驱动：ADC、双多抗等二代 IO 赛道需求维持高景气度，AI 对制药及外包行业长期变革共识达成，对生产阶段（DM）整体利好。
- 出海升级：中国医药产业迈入国际化 2.0 时代，BD（业务发展）成为核心驱动力，中国资产的全球性价比凸显。
关键变化与分歧：
- 投融资分化：国内投融资增速显著好于全球，对利率变化相对钝感；海外市场受降息节奏影响，整体维持中性。
- 临床试验分布：中国企业发起临床试验占比略有下降，但中国仍是全球 EBP 申办方首选的单一国家临床试验地点。
- 利润率挑战：地缘政治及汇率波动（人民币升值）给海外敞口较大的企业带来报表端压力，但头部企业凭借技术壁垒具备一定议价能力。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备全球竞争力的 CXO 龙头、创新药及器械出海企业、医疗设备更新主线相关公司。
- 核心风险：行业政策（如集采、医保）调整风险、研发及审批不及预期风险、宏观环境及地缘政治波动风险。