📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对医药外包（CXO）行业 2026 年第一季度的发展趋势进行了深度前瞻，分析了全球及国内投融资环境、CRDMO 产业链环节走势及重点企业的盈利预测。
行业主线：
- 投融资环境分化：海外投融资进入季度间波动期，需求维持中性；国内投融资景气度持续上行，尤其是以 BD（业务发展）为核心驱动的资产出海交易活跃，中国资产全球性价比凸显。
- 技术路径演进：肿瘤领域研发重点转向 ADC、双多抗等二代 IO 赛道，相关需求维持高景气；同时，AI 对制药行业的长期变革已达成共识，对生产阶段（DM）整体利好。
关键变化与分歧：
- 临床试验分布：2025 年全球临床试验启动数略有下降，美国申办方占比上升，中国企业发起试验占比首次出现同比下降。
- 需求端回暖：行业经历 2023-2024 年底部后，2025 年下半年内需明显恢复，2026Q1 预计延续此趋势，临床早期 CRO 及临床前服务订单恢复显著。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备全球竞争力的 CXO 龙头企业；在新治疗领域（ADC、双多抗）有领先技术壁垒的厂商。
- 核心风险：行业政策调整（如集采、医保支付）；研发与审批不及预期；地缘政治影响及宏观汇率波动。