📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了美伊暂时停火后全球大类资产的走势，认为市场定价重新回归流动性主线，重点探讨通胀交易是否终结以及全球流动性的后续变动。
核心观点：
美伊暂时停火带动全球风险偏好回暖，美股创下新高，A 股与港股同步上行。短期核心变量在于霍尔木兹海峡开放的持续性、美伊永久协议的谈判进度以及 Q1 财报季对盈利预期的验证。
论据支撑：
- 权益市场：美股 AI/科技板块领跑，S&P500 创历史新高；A 股创业板指领涨，通信、电子、有色金属表现强劲；港股科技板块在 AI 需求推动下回升。
- 利率与债券：美债收益率全线走低，市场对 12 月 Fed 降息押注升温；中国债市在资金面宽松支撑下走强，但需警惕特别国债发行扰动。
- 商品市场：原油呈现“地缘溢价冲高回落”行情；工业金属（如铜）受国内需求预期提振强势上涨；黄金在美联储政策预期缓和下稳步修复。
局限性/风险：
- 地缘不确定性：临时停火协议到期后若无法达成永久协议，地缘溢价可能快速重建。
- 美股集中度风险：盈利上修高度集中于科技和能源板块，市场宽度处于历史低位，头部公司财报不及预期可能引发回调。
- 通胀粘性：核心 PCE/CPI 回落速度若低于预期，可能推迟 Fed 的降息节奏。