📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对基础化工行业进行全面跟踪，分析在油价回落背景下行业价差的改善情况，并对大炼化、煤化工、磷/氟/硅化工、轮胎及氯碱等多个细分板块的供需格局、价格走势及投资逻辑进行深度分析。
行业主线：
- 周期底部回升：油价中枢抬升带动价格传导，行业价差稳步扩大，新一轮库存周期启动，预计 4-5 月价格价差将进一步上行。
- 资源禀赋凸显：在逆全球化和资源民族主义背景下，资源端优势放大，在煤、盐、磷化工等领域具备资源禀赋领先地位的企业（尤其是地方国企）竞争力增强。
- 结构性机会：大炼化处于新周期起点，价值重估开始；磷化工资源战略属性提升；氟化工受配额制度驱动开启长期价格上涨趋势。
关键变化与分歧：
- 油价定价分歧：认为市场尚未充分定价油价中枢抬升高度，建议预防流动性风险并布局确定性资产。
- 供给侧优化：碳中和目标驱动落后产能出清，现代煤化工对传统煤化工的替代趋势明确。
- 外部贸易扰动：美国将元素磷纳入国防物资利好磷化工产业链再定价；欧盟对半钢胎关税落地将加剧轮胎行业分化，利好拥有海外工厂的头部企业。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注煤化工、气头化工 EPS 确定性标的；关注氟、硅、磷行业的估值弹性；关注大炼化一体化龙头及具备全球化布局的轮胎企业。
- 核心风险：原油价格波动超预期；行业竞争格局变化导致产能局部过剩；全球经济下行导致终端需求萎缩。