📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对国防军工行业进行深度分析，指出行业正从“周期成长”转向“全面成长”，由“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”三轮驱动。重点关注商业航天火箭密集发射带来的催化机会以及军用技术民用化（军转民）的投资潜力。
行业主线：
- 三轮驱动新格局：行业增长动能多元化，涵盖国内装备现代化（基本盘）、军贸出海（新引擎）及军用技术民用化（新边界），催生商业航天、低空经济等万亿级新产业。
- 商业航天进入关键期：低轨卫星互联网进入“批量发射、双星座并行”阶段，关注点由发射能力转向低成本、高频次发射及终端应用。
关键变化与分歧：
- 增长逻辑切换：军工行业由“量价齐升”过渡到“量增价稳”，由“平台放量”转向“建体系、补短板”的结构性增长周期。
- 业绩兑现分化：十四五最后一年订单集中释放，上游元器件业绩触底回升，但航发等部分产业链仍承压，预计十五五期间将逐步修复。
受益方向与风险：
- 受益方向：低成本精确制导弹药、智能化无人系统、商业航天（卫星载荷、火箭发动机）、低空经济及大飞机产业链。
- 核心风险：国防预算增长不及预期、武器装备交付进度滞后、相关产业改革进展不及预期。