精智达：2025年营收快速增长，半导体业务跃升为第一大业务

摘要： 中泰证券维持对精智达的“买入”评级。公司2025年营收实现快速增长，其中半导体检测设备业务规模显著提升，已跃升为公司第一大业务板块，国产替代空间广阔。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。公司存储测试机已进入交付阶段，算力芯片测试机项目持续推进，在半导体和显示检测设备领域的竞争优势以及下游产线扩产升级的确定性，支撑公司未来增长。据此上调2027年及2028年的盈利预测。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025年实现营收11.28亿元（+40.5%），归母净利0.65亿元（-18.4%）。净利下滑主要受研发投入增加（营收占比16.2%）、股份支付费用及减值损失影响。
2. 半导体检测业务：2025年测试机营收6.25亿元（+150.4%），营收占比达55.5%。公司已交付首台9Gbps高速FT测试机，并推进18Gbps项目；探针卡已成功实现进口替代。
3. 面板检测业务：XR检测设备实现批量交付并拓展海外市场；AMOLED检测设备覆盖国内头部厂商，并已获得G8.6产线批量订单，助力客户实现首款产品点亮。

催化剂与风险：

1. 催化剂：存储测试机大规模交付，算力芯片SoC测试机研发突破，海外定制化方案批量交付。
2. 风险：技术开发及升级迭代风险，市场竞争加剧，行业规模测算偏差。