继峰股份点评报告：座椅再获大订单，大周期全面开启

摘要： 继峰股份近期发布订单公告，新获原有客户二排座椅总成项目，预计生命周期总金额为 24.5 亿元。公司乘用车座椅业务在手订单充足，已跨过盈亏平衡线并进入业绩释放大周期。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。公司被视为自主座椅龙头破局者，凭借成本优势、快速响应能力及格拉默的全球化背景，引领乘用车座椅的本土替代并有望实现全球替代。

经营与财务要点：

1. 座椅业务规模化：截至 2025 年底，累计乘用车座椅在手项目定点 27 个，全生命周期总销售额预计超千亿元。2025 年座椅业务实现收入 56.2 亿元，盈利 1 亿元。
2. 海外资产修复：通过剥离北美市场亏损的 TMD 资产，控股子公司格拉默的业绩将得到显著修复。
3. 盈利预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 7.8 亿元、10.8 亿元、13.6 亿元，同比增速分别为 72%、39%、26%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：乘用车座椅业务订单的持续兑现、本土替代进程加速、海外资产盈利能力的修复。
2. 核心风险：行业整体需求不及预期、新业务盈利爬坡节奏慢于预期、海外市场表现不及预期。