美以伊冲突弱化促使股债双牛格局确立——债市策略思考

摘要： 本报告分析美以伊冲突弱化对全球大类资产的影响，认为投资思路应从防守转向蓄势进攻，并指出当前债市呈现由短及长的行情特征，股债双牛格局有望确立。

核心观点：

1. 逻辑切换：美以伊冲突的影响正由主线变为支线，整体投资策略应由防守转为蓄势进攻，重点把握权益市场的低位布局机会。
2. 债市特征：2026年债市呈现由短及长的特征，表现为短期国债收益率率先下行，随后带动长期国债收益率跟随下行。
3. 双牛格局：在流动性持续充裕的环境下，债市获得有力支撑，同时权益市场（尤其是上证指数）具备较高性价比，有望形成股债双牛局面。

论据支撑：

1. 流动性驱动：存款搬家、广义基金扩容及央行流动性态度偏松导致资金价格处于低位，“钱多”是驱动债市行情的深层逻辑。
2. 市场表现：海外日经225和纳斯达克指数已创历史新高，国内创业板和深证成指修复明显，上证指数较调整前仍较低，具配置价值。
3. 期限利差演进：债市经历了长债承压（利差走阔） $\rightarrow$ 转向增配长债（利差收敛） $\rightarrow$ 短债再度走强（利差走阔并带动长债下行）三个阶段。

局限性/风险：

1. 宏观经济政策出现超预期边际变化，导致资产定价逻辑改变。
2. 机构行为大幅趋同并形成负反馈，导致债券市场出现调整。