行动教育 2025 年年报点评：业绩反转韧性强，百校加速扩张，AI 战略赋能

摘要： 本报告点评行动教育 2025 年年报，认为公司业绩反转韧性强，通过“百校计划”加速扩张并利用 AI 战略赋能，业绩增长确定性增强，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
公司 2025 年扣非归母净利润同比增长 15.6%，拟派现分红占比约 93%。看好公司 2026 年战略再聚焦，百校放量、到课率改善及校长 EMBA 贡献将带动收入与利润增长。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：2025 年实现收入 8.11 亿元（+3.5%），归母净利润 3.20 亿元（+19.1%），Q4 增长势头强劲。
2. “百校计划”驱动：旨在 3-5 年内开设 100 家分校，25 年末已开 6 家。预计 26 年新开 15 家，有望贡献 1.3-1.5 亿元订单量。
3. 业务弹性与修复：25Q3 以来浓缩到课率修复显著，带动收款共振增长；同时校长 EMBA 战略成效显著，预计 26 年贡献提升明显。
4. AI 赋能与利润率：AI 技术在教研、营销、服务、财务等全场景应用，缩短研发周期并优化人效，结合咨询毛利率结构性改善，预计利润率仍有提升空间。

催化剂与风险：
催化剂包括百校扩张进度、订单波动情况及到课率的持续改善。风险点在于宏观经济形势变动、市场竞争、关键业务人员流动以及收款和收入确认的不确定性。