📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告深入分析 AIDC 与算力租赁行业，指出 AI 算力需求正由训练阶段转向推理主导，AI Agent 的落地将驱动算力需求进入长期扩张期。国内 AIDC 建设明显提速，算力租赁的商业逻辑已从简单的资源持有演进至资源获取、集群交付与增信能力的综合竞争。
行业主线：
- 需求端驱动转移：推理负载成为算力需求核心，具备高频刚性特征，叠加 AI Agent 协议标准化，推动算力需求由阶段性投入转向长期扩张。
- 供给端建设兑现：海内外大厂资本开支持续上行，国内 AIDC 项目建设由规划转向集中开工与交付，基础设施进入落地兑现阶段。
- 商业模式演进：算力租赁模式多样化（金租杠杆、转包服务等），核心壁垒已转向资源掌控、组网调优及信用风险控制能力。
关键变化与分歧：
- 从“堆算力”到“提密度”：行业关注点从单纯的参数规模扩张转向提高能力密度，推理专用芯片量产与工程优化进一步夯实推理主导地位。
- 竞争维度升级：算力供应商的竞争力不再仅取决于“有无卡”，而在于能否实现高效的集群交付与稳定运维。
受益方向与风险：
- 受益方向：深度绑定核心客户的 IDC/AIDC 厂商、具备全球调度能力的云服务商，以及拥有差异化资源整合能力的算力租赁标的。
- 核心风险：AI 应用商业化进度不及预期、算力需求增速放缓、技术迭代过快导致卡位劣势、国际贸易摩擦影响供应链稳定。