航亚科技：国际国内航发业务稳步推进，医疗骨科构筑新增长极

摘要： 本报告对航亚科技（688510.SH）维持“强烈推荐”评级。公司主营业务涵盖国际与国内航空发动机及燃气轮机部件、医疗骨科关节。尽管2025年因国际业务下滑导致业绩短期承压，但国内业务增长稳健，且医疗骨科业务已成为新的增长极，未来通过全球产能布局进一步增强供应链韧性。

核心观点/结论：
维持“强烈推荐”评级。预计2026-2028年归母净利润分别为1.53/1.92/2.37亿元。公司正通过股权激励计划调动管理层与核心技术骨干积极性，旨在促进业绩平稳快速提升。

经营与财务要点：

1. 航发业务：国际业务受短周期交付因素扰动，收入同比下降14.42%，但Leap、GENX、GE9X等核心项目量产推进顺利；国内业务受益于国产大飞机动力研制及燃气轮机海外窗口期，收入同比增长13.78%。
2. 医疗骨科：营收同比增长18.41%，采取以价换量策略扩大市场份额，并与两家国际领先医疗器械制造商达成战略合作。
3. 产能布局：推进马来西亚新工厂建设以融入全球供应链，同时规划无锡本地航空发动机零部件新产能以提升机匣类业务能力。

催化剂与风险：

1. 催化剂：股权激励计划的实施、马来西亚及无锡新产能的建成投产、国内高性能发动机的批量列装。
2. 风险：下游需求不及预期、产能建设进度低于预期。