📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年 1-3 月房地产行业数据进行了深度解读，系统分析了销售、新开工、竣工、投资及到位资金等核心指标。报告认为市场在低位震荡，虽然 3 月销售负增速收窄且一线城市房价环比有所回升，但整体竣工大周期已基本告一段落，行业逻辑正从 beta 驱动转向现金流主导的 alpha 驱动。
行业主线：
- 需求端低位震荡：1-3 月销售面积同比下降 10.4%，尽管 3 月出现季节性回升，但整体仍处于四年同期最低位置，二手房挂牌量消化不足及资产配置替代效应制约了需求的企稳回升。
- 供给端延续下行：新开工和竣工面积同比大幅下降（分别 -20.3% 和 -25.0%），竣工大周期基本结束，产业链配置逻辑将由规模驱动转向竞争格局改善逻辑。
- 资金面承压：到位资金同比下降 17.3%，资金链指数处于历史低位，资金面改善依赖于供需两端政策的进一步发力。
关键变化与分歧：
- 需求释放特征：因 2026 年春节时间靠后导致“小阳春”时间缩短，使得需求释放峰值高于历史同期。
- 房价结构分化：3 月 70 城房价中，一线城市新房和二手房房价环比转正，但二三线城市依然承压，整体房价仍面临下行压力。
- 投资逻辑切换：行业杠杆（净负债率）高位回落，选股重点从高杠杆囤地房企转向现金流主导的管理红利房企。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注城市更新拉动、白名单制度融资接续、以及业绩稳健且高股息、经营动量改善或债务压力下降的标的。
- 核心风险：政策落地不及预期、供需关系改善缓慢、市场流动性不足及估值修复不及预期。