📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 中泰证券研究员杜聪就煤炭行业供需格局、煤价边际变化及地缘政治（霍尔蒙海峡）影响展开交流。核心观点认为，在能源安全意识增强和供给偏紧的背景下，煤炭价格上涨的确定性强，预计动力煤价格将突破800元/吨，建议投资者把握当前股价低位的配置窗口期。
行业主线：
- 价格趋势向好：近期动力煤与炼焦煤价格呈上涨趋势。需求端电力与非电需求共振释放，电厂及钢厂库存处于近年低位，港口库存同比下滑，基本面支撑煤价进一步上行。
- 供应端偏紧：国内原煤产量符合预期，安全检查压力使得供应端缺乏大幅放量的空间；进口端三月份虽因蒙古煤放量导致总量超预期，但印尼煤减量效应预计在二季度显现，整体进口端维持收缩观点。
关键变化与分歧：
- 地缘冲击逻辑：市场担忧海峡恢复通行将冲击煤价，但分析认为短期仅为情绪影响，不改变亚洲经济体对能源安全保障的认知以及煤炭对油气的替代需求。
- 煤价与股价的分化：当前股价隐含的煤价预期在800元左右，在价格尚未突破该绝对水平或上涨幅度不够剧烈前，股价缺乏强催化剂。
受益方向与风险：
- 受益方向：推荐弹性优先、动力煤优先的标的，重点推荐兖矿能源，同时关注中煤能源、中国神华、陕西煤业、潞安煤业、上海能源等。
- 核心风险：供给端超预期放量、下游需求释放不及预期、地缘政治波动导致的情绪剧震。