皖通高速：改扩建通车与股权收购驱动，成长性领先行业

摘要： 兴业证券维持对皖通高速“买入”评级。公司通过主通道改扩建、优质路产现金收购以及战略股权投资，持续做强主业，成长性在行业中领先，且具备高股息率吸引力。

核心观点/结论：
公司坐拥安徽省内多条跨省干线，核心路产盈利能力强。通过改扩建及收购不断扩大路产规模，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 21.56 亿元、19.61 亿元、21.11 亿元。分红率维持在 60% 左右，股息率处于板块前列。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：2025 年归母净利润 18.77 亿元，同比增长 12.49%。核心路段合宁高速增长稳健，广宣改扩建项目通车后流量修复明显。
2. 资产扩张：完成阜周、泗许高速 100% 股权收购，增厚业绩；中标 S62 毫郸、S98 全禄及 S19 淮南至桐城高速部分路段，夯实中长期基础。
3. 资本运作：受让山东高速 7% 股份，预计增厚 2026 年投资收益约 1.8 亿元；战略增持深高速，分享省外优质资产价值。
4. 项目进度：高界高速改扩建预计 2027 年底通车，G30 连霍高速安徽段改扩建已审议通过。

催化剂与风险：

1. 催化剂：高界高速等改扩建项目通车带来业绩增量；新增特许经营项目落地。
2. 风险：经济发展失速导致流量不及预期；收费公路管理条例修订不及预期；改扩建项目收益率低于预期。