📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对社会服务、商贸零售及美容护理行业进行了综合性动态跟踪。重点分析了 3 月 CPI 走势及清明假期出行数据的回升情况，整体看好头部大消费公司在内需扩大及企业内生变革共振下的投资机会。
行业主线：
- 社会服务：受春假及清明假期联动催化，出行产业链热度显著提升，酒店及景区数据表现良好。
- 商贸零售：免税行业海南销售回升且毛利率提升趋势明确；供应链板块受益于能源安全需求及高股息防御属性。
- 美容护理：行业进入深度出清阶段，竞争核心回归交付与品牌矩阵能力，国货替代趋势延续。
关键变化与分歧：
- 出行数据强劲：清明假期国内出游人次同比增长 6.8%，铁路运输量创历史新高，亲子游成为核心趋势。
- 免税端回暖：2026 年一季度海南免税销售同比增长 25.7%，中国中免等龙头盈利支撑增强。
- 美护格局重塑：化妆品检测行业泡沫破裂，头部美妆品牌通过资本化和全渠道协同，市场份额进一步集中。
受益方向与风险：
- 受益方向：出行产业链头部酒店与景区（如锦江酒店、华住）、免税龙头（中国中免）、高股息供应链标的（苏美达、建发股份）、具备品牌差异化的黄金珠宝及美妆品牌（老铺黄金、珀莱雅）。
- 核心风险：行业系统性风险、免税政策变动、公司治理及股东减持风险、品牌力下降风险。