长实集团(01113.HK)业绩点评：业绩稳健，派息增长

摘要： 本报告对长实集团 2025 年业绩进行点评，认为公司业绩符合预期，派息稳健增长，财务状况持续优化且业务结构不断优化。

核心观点/结论：

1. 业绩与派息符合预期：2025 年归母净利润为 108.47 亿港元，重估前净利润同比增长 2.3%。全年每股派息 1.78 港元，同比增长 2.3%，保持稳健派息政策。
2. 业务结构优化：公司降低对房地产开发业务的依赖，加大海外基建等高质量资产布局，财务杠杆水平持续降低。

经营与财务要点：

1. 收入分布：业务板块由物业销售 (24%)、物业租赁 (7%)、英式酒馆 (31%) 及基建业务 (32%) 组成；区域分布中，英国收入占比最高 (45%)，其次为香港 (21%) 和中国内地 (8%)。
2. 盈利能力：基建业务 EBIT 达 86.62 亿港元，同比增长 3.6%，贡献稳定利润。物业销售环节随香港房价止跌回稳，盈利能力有望改善。
3. 财务健康度：截至 2025 年底，有息负债 514 亿港元，同比减少 13 亿；净负债 97 亿港元，同比减少 69 亿；负债净额与总资本净额比例降至 2.3%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：香港房价回稳、通过出售 UK Rails 和 UKPN 权益回流现金。
2. 风险：地缘政策风险、通胀导致成本提升、消费不及预期、汇兑损失及房地产销售不及预期。