宝信软件：前瞻指标好转，全面布局工业智能

摘要： 兴业证券首次覆盖宝信软件，给予“增持”评级。报告认为公司在经历业绩下滑后，前瞻指标已全面好转，正通过深耕钢铁基本盘、拓展非钢及海外市场，并利用 AI 定义制造（布局智算、机器人、PLC 及 SaaS）构建新增长引擎。

核心观点/结论：
预计 2026-2028 年公司归母净利润将分别达到 17.47/21.07/25.28 亿元。公司核心逻辑在于做大做优钢铁基本盘的同时，加速突破非钢增量盘，并以工业智能为方向打造新的增长动力，整体成长值得期待。

经营与财务要点：

1. 业绩触底回升：2025 年营收 109.72 亿元，归母净利润 13.05 亿元，虽同比下降，但 Q4 营收增速已转正（同比增长 0.80%），扭转下滑趋势。
2. 前瞻指标好转：2025 年经营性净现金流同比增长 28.48%，合同负债同比增长 20.17%，存货同比增长 49.81%，显示后续订单及交付压力缓解，增长动能增强。

催化剂与风险：
风险点主要包括：下游客户预算回款不及预期；AI 应用在工业领域的推进节奏低于预期；行业同业竞争加剧导致毛利率承压。