📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告认为煤炭行业正处于新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，优质煤企具备高盈利、高现金流及高分红的核心资产属性，建议逢低布局煤炭板块。
行业主线：
- 周期上行逻辑：煤炭中长期供需仍存缺口，且在能源安全优先级提升和资源保护主义背景下，煤炭资源价值有望被重新定价，驱动估值中枢系统性上移。
- 核心属性明确：优质煤企凭借高壁垒和高股息特性，在当前环境下兼具防御性（高股息支撑）与弹性（煤价上涨催化）。
关键变化与分歧：
- 需求端回升：近期沿海8省日耗明显回升，终端电厂库存持续去化，可用天数处于较低水平，预计补库需求将提前释放，支撑煤价震荡上行。
- 供给端约束：预计煤炭供给瓶颈将持续至“十五五”，资源费与投资成本提升将支撑煤价中枢保持高位。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注经营稳健的巨头（中国神华、陕西煤业、中煤能源）、业绩弹性标的（兖矿能源、电投能源、山煤国际等）以及优质冶金煤公司（潞安环能、山西焦煤）。
- 核心风险：煤矿安全生产事故、下游大规模限产、宏观经济超预期下滑。