摩根大通-中国电商行业：2026 年 3 月线上销售点评

摘要： 摩根大通对 2026 年 1 季度及 3 月中国线上零售数据进行点评。整体来看，1 季度线上零售额增长稳健，但 3 月单月增速出现明显放缓，主因是春节假期延长导致消费需求前置释放。

核心数据变化：

1. 整体增速：1 季度全国线上零售额同比增长 8.0%，但 3 月增速放缓至 5.8%；线上实物商品 GMV 1 季度同比增长 7.5%，3 月增速大幅回落至 2.5%。
2. 品类分化：通讯器材势头强劲，3 月同比增长 27%；家电品类下滑，3 月同比下降 5%；服装需求在春节后走弱，3 月单月同比下滑 1%。

边际解读/市场影响：

1. 需求前置影响：春节假期延长刺激了销售前置，使得 3 月数据承压，符合此前分析师观点。
2. 公司端影响：通讯器材的强劲增长抵消了家电的下滑，预计京东 1 季度收入增速的下行空间有限。

后续关注与风险：

1. 后续趋势：预计 4 月电商行业增速将较 3 月有所改善，但可能低于 1 季度的平均增长水平。
2. 风险点：行业竞争导致的去货币化措施可能会影响电商平台的收入端表现。