商业航天第二波行情及产业链投资机会交流纪要

摘要： 本次会议由国金证券计算机、军工、电信、机械、电子五个团队共同分享，探讨商业航天进入“第二波行情”的逻辑。会议认为商业航天正从远期空间定价切换至近端发射节奏、回收验证及产业化催化的定价阶段，重点关注火箭运力突破、算力卫星与太空能源的融合以及规模化组网的推进。

行业主线：

1. 催化剂密集期：二季度进入关键窗口，重点关注长征十号乙首飞验证海上回收、SpaceX Starship V3试飞及潜在IPO，这将重新定义太空基础设施的经济性与估值框架。
2. 算力与能源协同：算力卫星的高功耗驱动太空能源系统升级，中国在高效光伏技术（如异质结）上的供应链优势将转化为竞争壁垒。
3. 运力瓶颈突破：可回收火箭的成功将打开卫星组网的大批量发射通道，推动产业从概念验证走向商业闭环。

关键变化与分歧：

1. 制造工艺演进：火箭发动机3D打印路线由 PBF 向 DED（定向能量沉积）转移，以解决大型部件尺寸限制并提升生产效率。
2. 估值逻辑切换：市场关注点从单纯的政策预期转向可观测、可验证的产业化进程（如订单释放、回收成功率）。

受益方向与风险：

1. 受益方向：火箭链（重点关注发动机、DED 3D打印、舰体结构）、卫星链（载荷、相控阵天线、激光通信）、太空能源（高效电池片及设备）。
2. 核心风险：火箭回收验证失败、发射进度不及预期、国际贸易限制影响设备出口、全球资本市场定价波动。