📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对医药行业进行全面跟踪，核心观点认为中国创新药出海趋势持续强化，BD交易规模显著增长，尤其是小核酸、ADC及双/多抗等前沿方向。同时，核药市场进入收获期，医疗器械行业则通过出海突破国内竞争内卷。
行业主线：
- 创新出海强化：2026年Q1对外BD事件频繁，小核酸等新兴技术突破，早期项目授权带动CXO等配套产业链需求增长。
- 肿瘤免疫演进：进入肿瘤免疫 2.0 时代，PD-1/VEGF 等双抗及三抗组合引领全球创新，中国企业在相关领域具备领先优势。
- 细分赛道突破：ADC 技术向新型偶联分子迭代；核药产品陆续获批上市，市场规模预期快速增长；医疗器械重点转向海外市场以寻求增量。
关键变化与分歧：
- 驱动逻辑转换：创新药行情正从单纯依赖 BD 催化转向依赖临床数据的实质性验证，市场对 BD 落地出现一定钝化。
- 器械内卷严重：国内医疗装备市场规模普遍下滑，出海成为突破内卷的唯一有效路径。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备出海能力的创新药企、双抗/多抗领先公司、核药相关标的、小核酸配套产业链及医疗器械出海企业。
- 核心风险：研发失败或无法产业化、销售不及预期、行业竞争加剧及监管政策风险。