📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告系统分析了 AI 产业迈向以推理需求扩张（Agent）和生产力场景落地（Physical AI）为核心的新阶段。核心观点认为 Agent 的落地将推动算力需求由训练向推理持续外溢，驱动 CPU、AI 互联、超节点及云服务进入系统性重构与涨价周期，同时 Physical AI 正从技术验证迈入产业化阶段。
行业主线：
- 算力通胀与国产替代：Agentic AI 导致 CPU 成为新瓶颈，需求结构性扩张；CPO/OCS 互联落地加速；云服务进入结构性涨价周期；国产算力芯片与超节点方案密集落地，国产替代进程强化。
- AI Infra 边缘化：推理需求下沉推动云架构向“云+边+端”分布式升级，边缘云战略地位提升，CDN 厂商具备天然拓展优势。
- Physical AI 产业化：世界模型赋能自动驾驶（破解长尾场景）与具身智能（人形机器人量产），推动 AI 从虚拟世界走向物理交互。
关键变化与分歧：
- 算力景气度判断：市场担忧算力主升浪动能不足，但报告认为 Agent 落地将推高总需求，CPU 环节的滞涨构成预期差，全球 Token 消耗量的指数级增长将催化第二波主升浪。
- 模型竞争维度：竞争焦点从单一 Benchmark 能力比拼转向复杂长程任务的闭环交付与商业化路径。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备基础模型和 Agent 执行能力的平台型厂商；算力通胀链条（GPU/存储/互联/CPU/云服务）；边缘云相关标的；Physical AI 产业链（世界模型、自动驾驶 L3、英伟达生态链）。
- 核心风险：宏观经济波动、技术进步不及预期、中美竞争加剧。