📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 华泰证券首次覆盖通用GPU供应商天数智芯，给予“买入”评级，目标价600.19港元。公司构建了涵盖AI训练、推理及边缘计算的全栈产品体系，商业化落地进度处于国内第一梯队，深度受益于AI算力国产替代浪潮。
核心观点/结论：
- 国产替代空间广阔：在AI大模型需求爆发与海外供给不确定性双重驱动下，通用GPU国产化率有望快速提升。
- 技术架构快速迭代：公司坚持软硬协同，预计2026-2027年产品架构将实现对英伟达Blackwell及Rubin架构的对标与超越。
- 生态兼容性强：软件栈深度兼容CUDA生态，用户可实现近乎零成本的迁移，显著降低客户使用门槛。
经营与财务要点：
- 产品矩阵完整：拥有天垓（训练）、智铠（推理）、彤央（边缘）三大产品线，形成清晰的迭代节奏。
- 商业化落地领先：产品已在金融、医疗等20多个行业落地，服务超300家客户，客户结构由高度集中转向均匀化。
- 业绩预测：预计2026-2028年营业收入分别为30.40/60.14/85.20亿元，归母净利润预计在2027年实现扭亏为盈。
催化剂与风险：
- 催化剂：关键领域核心客户的规模量产突破；国内先进制程代工产能于2026年起加速释放。
- 风险：全球及国内市场竞争加剧；新产品研发或量产进度不及预期；供应链安全及原材料成本上涨风险。