轻工制造行业：美国退税带动出口链情绪改善

摘要： 本报告分析轻工制造行业整体走势，重点关注美国海关及边境保护局（CBP）启动的CAPE退税系统对出口链的情绪带动作用，并对家居、造纸、包装、轻工消费、新型烟草及纺织服装等细分板块进行数据跟踪与点评。

行业主线：

1. 出口链情绪回升：美国启动全新退税系统CAPE，涉及退税总额高达1660亿美元，预计将带动Q2后出口企业基本面改善。
2. 分板块逻辑：家居板块估值与持仓处于低位，关注国补后的环比改善；造纸行业通过计划性减产稳定供需，纸价寻求底部支撑；新型烟草国家标准制定有望带动产业链技术升级。

关键变化与分歧：

1. 家居地产数据：3月住宅竣工、销售及新开工面积同比虽仍为负值，但降幅环比有所收窄。
2. 造纸成本与价格：白卡纸、箱板纸价格近期有所下降，但行业供给端出现阶段性收缩。
3. 消费端修复：个护、文具等轻工消费领域，部分龙头公司电商渠道降幅收窄，经营回暖。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备美国产能布局的出口链公司、林浆纸一体化龙头、以及产品升级且渠道扩张的个护品牌。
2. 核心风险：宏观经济环境波动风险、原材料价格大幅上涨风险。