📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对煤炭行业近期行情及中长期趋势进行深度分析，认为在全球地缘政治强化资源管控及国内供给端刚性支撑的背景下，煤炭行业仍处于“黄金时代”。当前煤炭发运量持续减少，煤价震荡上行趋势已经启动，建议投资者重点配置优质核心标的。
行业主线：
- 供给端刚性且区域分化：双碳背景下产能控制严格，叠加安监环保政策趋严及开采难度加大，国内产能进一步向西部集中，资源稀缺性（尤其是焦煤）将更为明显。
- 价格底部支撑强劲：地缘政治因素增强了补库意愿，国内政策导向旨在扭转 PPI，供给刚性及成本上升有效支撑煤价底部。
- 资本市场吸引力：煤企资产报表健康，分红比例整体改善，在能源大变革时代具备较强的比较优势。
关键变化与分歧：
- 价格走势分化：秦港动力煤平仓价周环比上涨，但内蒙产地价小跌；炼焦煤方面，京唐港库提价上涨，但山西产地价大跌，呈现出明显的区域与品种分化。
- 需求端波动：近期电厂日耗大涨，但库存指数及可用天数下跌，需求端的波动性增加。
受益方向与风险：
- 受益方向：资源禀赋优异且高分红的核心标的；具有增产潜力且受益于周期见底的标的；具有全球稀缺资源属性的标的；以及采取煤电联营/一体化模式以平抑周期的标的。
- 核心风险：国内煤炭产能释放超预期、进口煤规模超预期、新能源替代电源发电量超预期、宏观经济增长不及预期。