医药行业投资观点及医用敷料行业近况更新

摘要： 本报告为华创证券医药行业周谈，重点分析了医用敷料行业的升级趋势，并对创新药、医疗器械、生命科学服务、中药及药房等医药细分板块提供了整体投资主线与个股推荐。

行业主线：

1. 医用敷料高端化与外延布局：国内企业加速向现代伤口敷料等高附加值产品转型，并通过并购拓展神经手术垫、压力治疗等新赛道，旨在突破成本依赖的商业模式。
2. 出海结构优化与产能本地化：出口产品由传统基础敷料转向高端功能性敷料；头部企业加速在印尼、越南、墨西哥、非洲等地建设海外产能，以降低成本并规避贸易摩擦。
3. 消费品第二曲线：利用医用技术溢出，通过布局洗脸巾、卫生巾等日用消费品，依托品牌安全性建立新增长极。

关键变化与分歧：

1. 成本传导压力：2026年初以来，受美棉及原油价格上涨影响，医用敷料原材料成本上升，有望传导至成品价格端。
2. 细分板块修复节奏：医疗设备招投标规模呈现恢复性增长；生命科学服务在经历两年调整后，单季度收入已开始转正，盈利弹性有望释放；创新药则聚焦于高质量出海及全球授权。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备高端敷料研发能力和海外产能布局的低值耗材企业；出海进程加速的国产医疗设备及创新药龙头；需求触底回升的生命科学服务企业。
2. 核心风险：集采力度超预期、创新药谈判降价幅度过大、医院门诊量恢复低于预期。