📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告探讨了在宏观背景下，如何将看好中国中游制造的逻辑落地到微观选股，通过构建四大定量指数（HALO、外需敞口、供需格局改善、技术进步）筛选出“中国中游100指数”，并建议将创业板指作为其替代观察指标。
核心观点：
- 选股思路：建议基于多维度、宏微观映射的逻辑进行选股，通过量化语言将自上而下的宏观逻辑转化为微观财务指标，以获取超额收益。
- 量化模型：构建由四个维度组成的筛选体系，选择在四大指数中均处于前 60% 分位数且市值靠前的 100 个个股。
- 观察指标：创业板指的中游含量（市值与利润）均超过 70%，且估值相对于盈利增长分位数偏低，可将其作为中游制造的替代观察指标。
论据支撑：
- 供给能力溢价（HALO指数）：基于 AI 变革和规则变革带来的实物资产稀缺性，利用固定资产与人均资产构建指标。
- 安全需求爆发（外需敞口指数）：基于全球军事、贸易冲突引发的安全焦虑，重点关注海外收入和毛利占比。
- 供需格局好转（供需改善指数）：基于反内卷推动的投资放缓及出口市场分散度提升，通过毛利与固定资产的关系衡量单位产能盈利能力。
- 技术进步红利（技术进步指数）：基于研发投入和合同负债的增长，衡量技术突破带来的订单增加。
局限性/风险：
- 选股模型基于历史回溯，历史表现不代表未来走势。
- 宏观逻辑落地微观选股面临行业分类偏粗、定量数据少及财务数据披露时效性低等问题。