📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对近期全球及 A 股市场交易特征进行梳理，重点分析创业板指的估值与景气度，将其类比为“中国版”纳指，并提出由“AI 涨价 + 出海新能源”构成的“新宁组合”将成为支撑 A 股向上新周期的核心基本面。
核心观点：
- 创业板指具备持续上涨空间：创业板指当前 PE 处于历史 40% 分位数，PEG 仅为 0.88，在全部宽基中偏低，股价新高与估值低位背离反映了其高景气特征。
- 主线切换至“新宁组合”：认为 2026 年 A 股将由“流动性牛”转向“基本面牛”，核心主线为 AI 供需缺口（涨价）和出海新能源（含电力设备）。
- 宏观环境需警惕成本冲击：中东局势导致油价中枢上移，预计 5-6 月起中下游制造及交通运输利润压力将上升。同时认为 2026 年不适合作全年“弱美元”假设。
论据支撑：
- 指数集中度对标：创业板指七大权重公司占比（约 47%）与美股 MAG7 在纳指中的比重趋势高度相似，反映资金对确定性龙头的极致追求。
- 历史情景类比：通过对比 2021 年（调结构）与 2022 年（减仓防守）的下跌特征，认为当前市场更倾向于 2021 年的“再平衡”过程，即从高拥挤度白马切向高景气成长赛道。
- 大类资产逻辑：分析了“金油比”与美元指数的关系，指出美国已成为原油净出口国，高油价将通过贸易条件改善推升美元指数。
局限性/风险：
国内政策不及预期、海外货币政策变化超预期、地缘冲突导致油价长期高企引发全球滞胀风险。