本报告基于野村对中国高端消费趋势专家的渠道调研纪要，分析了10月中国高端商场连锁品牌（如华润万象生活）销售动能减弱的情况。10月同店销售额（SSS）同比增长呈低个位数，客流量同比持平，主要受去年中秋节错期以及9月营销活动透支消费的影响。细分板块中，奢侈品、黄金珠宝销售增速较9月放缓，部分品牌如路易威登出现下滑，而高端户外品牌（如始祖鸟、萨洛蒙）保持强劲增长。同时，消费呈现K型分化，VIP客户的高端消费和预算友好型零售增长较快，中产阶级中端可选消费相对 sluggish。报告维持对安踏体育的买入评级，并指出其目标价及潜在风险。