📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告认为黄金珠宝板块目前处于低估值状态且兑现确定性高，金价中长期上行将带来显著业绩弹性，板块有望迎来行业性估值修复机会。
行业主线：
- 金价上行驱动业绩：受地缘政治风险常态化及全球央行增持黄金影响，金价中长期上行确定性强，克重黄金占比大且对冲比例低的公司将受益于存货增值。
- 竞争核心转向品牌：行业竞争从早期的“渠道为王”迭代至“品牌塑造”阶段，消费者需求由产品质量基础转向叠加情感需求与服务体验。
- 工艺创新与国潮崛起：古法金、足金镶嵌等工艺创新提升了单克黄金的附加值，随文化自信提升，高附加值品类渗透率有望持续提升。
关键变化与分歧：
- 渠道重要性下调：随着线上电商红利释放及线下渠道加密，消费者购买界限消失，核心商圈位置的竞争优势减弱，品牌力成为核心竞争力。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备强品牌塑造能力、工艺设计能力强且能有效捕捉金价上行弹性的行业龙头公司。
- 核心风险：金价下行、消费力疲软、行业竞争加剧。