摩根大通-烟草行业深度：新品类点亮增长，重启BATS增持

本篇投研报告由摩根大通发布，重点对全球烟草与新型烟草制品（NGP）市场进行深度剖析，并调整了对主要跨国烟草巨头的投资评级：将英美烟草（BATS）评级上调至“增持”，同时维持菲莫国际（PMI）与帝国品牌（IMB）的“中性”评级。报告指出，全球烟草行业整体正以约4%的年复合成长率稳健扩张，传统卷烟虽然面临结构性销量下滑，但凭借强劲的定价权仍保持低个位数（+LSD）的价值增长；而加热不燃烧（HTU）、电子烟（Vapor）和现代口含烟/尼古丁袋（Modern Oral）等新品类正快速崛起，不仅逐步对传统卷烟实现替代，更通过更优的单位经济效益与利润率，驱动头部企业向高个位数（HSD）甚至更高水平的每股收益（EPS）复合增长迈进。报告详细拆解了各大公司的财务预测、美国尼古丁市场 NielsenIQ 与 Circana 的高频跟踪数据，并对各市场的监管与消费税调整动态进行了详尽评估。