广东宏大 2025 年年报点评：海外收入占比有望提升，向军工转型

摘要： 本报告对广东宏大 2025 年年报进行点评，维持“增持”评级，目标价上调至 50.50 元。公司在维持矿服民爆业务行业领先地位的同时，正积极推动海外市场扩张并向军工防务领域转型。

核心观点/结论：
维持“增持”评级，预计 2026-2028 年 EPS 分别为 1.76 元、2.02 元和 2.46 元。2025 年公司实现营业收入 203.7 亿元（同比上升 49.2%），归母净利润 9.57 亿元（同比上升 6.6%）。

经营与财务要点：

1. 海外市场拓展：2025 年海外收入 15.24 亿元（同比增长 12.41%）。尽管受部分项目落地推迟影响增速放缓，但秘鲁、赞比亚、中亚等重点区域项目将进入放量期，海外收入占比有望持续提升。
2. 军工转型升级：持续加大军工板块投入，通过对子公司宏大防务增资，重点研发智能武器产品，旨在提升防务装备板块的营收规模与盈利能力。

催化剂与风险：
风险提示包括宏观经济周期波动、安全生产预期以及原材料价格波动。