利率高低杠，资产重定价

本文是银河证券宏观团队关于高利率环境下的投资策略宏观报告，核心探讨了中美利率“外高内低”（高低杠）的形成原因、全球利率中枢上移的长期逻辑以及未来高低杠格局切换对资产配置的启示。报告指出，通胀差异、产业与金融周期错位及储蓄结构变化共同支撑了中美利率的高低杠局面；而全球储蓄枯竭、地缘政治与再工业化、康波周期推进及右翼思潮是全球利率中枢长期上移的核心原因。结合05-07年历史经验，未来高低杠可能通过国内经济内生企稳（低切高）或海外系统性金融风险触发超宽松模式（高切低）两种路径切换。资产配置方面，高利率环境下传统“股债双牛”逻辑需修正，海外高利率压制风险偏好，国内建议首选红利低波防守或关注服务消费与自主可控内需替代，长端债券在CPI稳中向下背景下仍具期限溢价压缩的想象空间。