📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告认为港股目前迎来年内黄金配置窗口。地缘风险对风险偏好的冲击已基本过去，叠加微观流动性改善与基本面反转叙事的建立，港股具备反弹弹性，建议在维持红利底仓基础上增配科技与出海链。
核心观点：
- 资产配置建议：维持港股红利底仓（重点关注材料、金融），逐步增配具备稀缺性优势的科技板块（恒生互联网、大模型）以及韧性外需/出海链（新能源车、创新药）。
- 流动性与基本面改善：外资持续回流且IPO节奏趋缓推动微观流动性改善；国产大模型凭借成本优势推动“token出海”，为基本面反转提供关键引线。
- 估值吸引力：恒生科技指数估值分位数在全球主流宽基指数中处于末端，具备较高的安全垫。
论据支撑：
- 资金流向：南向资金近期转为净流入，重点加仓银行、半导体、创新药等。
- 产业数据：2026Q1国内新能源乘用车出口稳定高增（同比+73%），创新药BD交易额突破600亿美元，显示出海竞争力。
- 日历效应：历史数据显示4月为港股年内胜率较高的月份。
局限性/风险：
- 海外流动性压力：美联储降息预期下调，油价上涨推高通胀，可能导致上半年海外流动性偏紧。
- 外部扰动：中东冲突若超预期扩散，将再次冲击市场风险偏好。