2026中国新材料调研见闻：与SMM钨行业专家交流纪要

本文为花旗中国新材料2026年调研期间与SMM（上海有色网）钨行业分析师朱启帆的交流纪要。由于高价对需求的负面影响，钨价在2026年3月见顶后有所回落，SMM预计2027年中国钨精矿价格主要在40-50万元/吨之间。供给方面，受2025年钨精矿产量配额下降及环保检查影响，预计2026年中国钨精矿产量同比下降6.1%，海外钨产量增量主要在亚洲（哈萨克斯坦、韩国、缅甸）。APT（仲钨酸铵）方面，国内APT盈利自2026年4月起随价格回落而下降，海外APT价格存在溢价主要因海外APT产能缺乏。需求方面，2026年三季度中国钨需求中硬质合金、钨材和钨钢分别占比53%、28%和14%；受益于废料供应增加，预计2026年中国钨市场将出现供应过剩（需求同比下降1.45%，供给同比增长13.2%），而2027年在需求增长驱动下将转为供应短缺。