美国高收益信用策略：勿直观解读不断上行的困境比率

本报告由花旗发布，探讨美国高收益债与杠杆贷款困境比率的上升及其对2027年底违约率的预测指引。花旗预计到2027年底，高收益债与杠杆贷款违约率将出现分化，分别达到4.5%和8.1%。高收益债方面，虽然CCC级债券的困境比率飙升至33.7%，但压力高度集中于约9家大型发行人及媒体/通信行业，多数风险预计将通过负债管理操作（LMEs）而非实质性违约化解，因此违约率预测相对温和（4.5%）。杠杆贷款方面，尽管整体困境比率为8.0%，但压力正向软件行业以外的小型发行人和几乎所有行业扩散，且面临到期墙压力的折扣贷款规模创下新高，预计违约率将更为严重（8.1%）。基于上述违约预测，资产配置上倾向于高收益债而非杠杆贷款。