📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告通过分析 2026 年 3 月的生产、进口及需求数据，认为煤炭行业目前呈现“淡季不淡”特征，煤价整体处于上行节奏且主升浪尚未到来，未来存在进一步上涨空间。
行业主线：
- 供给端保持刚性：国内原煤产量增长高度依赖新投产矿井，在严格的产能核定与合规监管下，产量释放有限，预计 2026 年动力煤产量增长仅 0.6% 左右。
- 进口格局动态变化：印尼主动收紧供应，美国因 AI 用电需求激增可能导致出口下滑，全球煤炭供应面临收缩压力。
- 需求端支撑强劲：火电发电量增速加快，且原油/煤炭比价处于历史高位，支撑煤化工行业盈利。
关键变化与分歧：
- 价格走势判断：认为煤价目前处于“蓄势阶段”，调整空间有限，后续有望迎来主升浪。
- 外部催化因素：美伊冲突导致能源成本上升，以及潜在的厄尔尼诺现象引发的夏季制冷需求激增，可能打开旺季煤价上涨的想象空间。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注在海外布局的煤企（如“海外 3 小煤”）、煤化工占比高、具备“煤、火电、绿电”一体化布局的综合能源公司以及智慧矿山领域公司。
- 核心风险：在建矿井投产进度超预期、下游需求不及预期、安检力度不及预期及统计数据风险。