房地产行业研究：存量周期新角色，供给出清新格局

本报告对中国房地产市场进行深度研究，探讨存量周期下的供给出清与市场走势。报告指出，中国房地产已进入慢跌寻底期，二手房累计跌幅超国际均值，居民资产负债率有望在13%-14%见顶，而极致的供给出清（新开工面积累计降幅预计达85%）将成为市场筑底的核心驱动力。核心城市领先全国3-5年止跌，上海已于2026年1月触底，北京、深圳等城市预计将于2027年陆续企稳。在828新政影响下，房企IRR与资金效率面临压力，预计2027年拿地、开工、销售等核心指标将下滑20%-30%。投资策略聚焦供给侧出清，Alpha策略关注逆势拿地房企及贝壳，Beta策略关注核心城市止跌带动的保利发展、越秀地产等标的。