大摩 - 禾赛（HSAI.US）：2026年三季报电话会议纪要

本文是大摩发布的关于禾赛（HSAI.US）2026年三季报电话会议纪要。管理层表示，随着竞争趋于理性，传统激光雷达业务的 ASP 和毛利率趋于稳定；SGI 业务指引保持不变，预计 2027 年实现 1 亿美元收入、毛利率超 40% 且实现盈亏平衡。ADAS 激光雷达方面，ATX 的 ASP 预计趋于稳定，高端 ETX 的贡献将抵消 FTX 较低 ASP 的影响，整体毛利率在 2026 和 2027 年预计维持在 ~40% 的韧性水平。机器人激光雷达方面，由于某割草机客户出货量低于预期，三季度出货量环比下降 36% 至 9.2 万台，但管理层仍将 2026 年机器人激光雷达目标设定为约 50 万台，并预计人形机器人及机器人执行器（目标 2027 年超 10 万台）将成为重要增长驱动力。此外，3D 数据引擎 Kosmo 凭借软件商业模式，长期来看有望带来增量毛利。