医药行业周报：RMC-6236 引领胰腺癌靶向治疗，国产 RAS 布局分析

摘要： 本报告为医药行业周报，核心探讨了 RAS 抑制剂在胰腺癌治疗中的突破性进展，特别是 Revolution Medicines 的 RMC-6236 在 III 期临床中显著提升患者生存期的结果，并分析了国内创新药企在 RAS 靶点上的差异化布局。同时，报告回顾了医药生物板块的行情表现，指出当前估值处于相对低位。

行业主线：

1. RAS 靶点进入收获期：RMC-6236 的成功验证标志着胰腺癌进入靶向治疗时代，RAS 抑制剂有望成为未来十年肿瘤药增速最快的赛道。
2. 国产替代与差异化：国内企业在 KRAS G12C/G12D 及泛 RAS 抑制剂领域全面布局，部分产品已进入 III 期注册临床或获得突破性疗法认定。
3. 板块行情承压：近期医药生物指数震荡且跑输大盘，但整体估值溢价率处于历史低位。

关键变化与分歧：

1. 治疗范式转移：胰腺癌治疗由传统的化疗主导转向靶向治疗，RMC-6236 的 OS 数据（13.2个月 vs 6.7个月）提供了强有力的临床支撑。
2. 技术路线竞争：市场关注点从单一的 G12C 突变转向更广谱的 RAS(ON) 抑制剂及 ADC 联合疗法。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注具备 RAS 管线能力的创新药企（如加科思-B、益方生物、贝达药业等）及上游供应链（CXO）。
2. 核心风险：医保集采导致价格不及预期、临床研发进度不及预期、行业竞争加剧导致商业化受阻。