嘉友国际2026年三季报点评：成本优化超营收降幅，毛利率阶梯式抬升

嘉友国际发布2026年三季报。2026年前三季度公司实现营业收入60.97亿元，同比下降7.2%；实现归母净利润11.17亿元，同比增长27.81%。其中单三季度实现营收21.31亿元，同比下降14.3%，归母净利润3.86亿元，同比增长23.2%。业绩增长主要受益于成本端收缩力度大于营收降幅，营业成本同比下降14.04%，带动毛利率实现台阶式抬升；低毛利供应链贸易货值主动调节，同时非洲特许经营陆港及甘其毛都口岸一体化服务等高毛利资产持续放量，优化了收入结构。非洲业务项目梯次推进，刚果（金）卡萨项目已运营、莫坎博新口岸10月验收启用，赞比亚恩多拉—萨卡尼亚公路2月通车，莫坎博PPP、迪洛洛及纳米比亚鲸湾港海外仓（8月开工）梯次落地，构建长期特许经营壁垒。公司中期每10股派2.8元、合计3.80亿元，派息率达51.98%，现金流充裕且杠杆水平较低。维持买入评级。