📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对产业在线发布的 3 月空调数据进行简评，指出 3 月空调内销出货同比回正且好于预期，但外销受地缘冲突影响，修复路径短期仍有波折。
核心数据变化：
- 整体产销：3 月家用空调产量 2,403 万台（同比 -3.28%），销量 2,393 万台（同比 -1.70%）。
- 内销回正：内销 1,350 万台，同比 +5.62%，增速回正且好于此前排产预期。
- 外销承压：出口 1,044 万台，同比 -9.80%，主要受中东地缘冲突影响需求及物流，拖累修复斜率。
边际解读/市场影响：
- 龙头份额提升：美的内销份额同比提升 5pct，驱动 CR2 连续 4 个月同比提升；海信增势较好，长虹、奥克斯表现偏弱，行业集中度趋势向上。
- 外销韧性：尽管受地缘扰动，但龙头厂商通过海外转产、OBM 投入及品类/区域多元化增强经营韧性，外销有望随基数走低逐步回归修复路径。
- 估值判断：白电相对估值处于历史低位，具备稳增长和高股息特征。
后续关注与风险：
- 后续关注：内销旺季的动销景气度，以及龙头海外品牌出海的势能。
- 核心风险：原材料成本大幅上涨，关税及外需不确定性。