债市“税收问题”再探讨

本报告围绕当前债券市场两大核心税收优惠制度（政府债利息收入所得税豁免及公募基金免税待遇）的潜在变革及其影响展开探讨。针对政府债所得税是否会恢复征收，报告认为地方政府债或先行一步，若全额征收且税负完全由发行人承担，理论上1-30年期国债利率需上行约39-68BP，但实际因银行刚性配置诉求、委外流动性及历史增值税定价经验，实际隐含税率或不到10%，利率上行幅度相对温和。针对公募基金免税政策，短期内取消概率不大，若取消则可能导致政金债和信用债面临冲击、券种交投活跃度下降，并推动基金向“固收+”等产品转型。