生猪养殖行业专题报告：行业继续承压，2027年有望迎来周期反转

本报告对 2026 年前三季度生猪养殖板块的经营情况进行全面复盘与展望。2026 年前三季度生猪养殖行业营收约 3400 亿元，同比减少 5.8%，合计扣非净利润约 -269.5 亿元，同比转亏，自繁自养利润持续亏损。供给端方面，受政策端产能调控及历史上最大现金亏损周期影响，行业产能加速去清，截至 2026 年 9 月全国能繁母猪存栏量为 3602 万头，较 2025 年 Q3 末减少 10.7%。成本方面，头部企业持续挖潜优化，完全成本处于第一梯队，牧原股份、德康农牧、温氏股份、神农集团最新完全成本分别为 11.5元/公斤、11.8元/公斤、12.0元/公斤、11.6元/公斤。现金流方面，资产负债率上升至 66% 的历史高位，行业资金压力明显。短期来看，四季度因库存高位猪价或低位窄幅震荡；考虑到产能持续去化，预计 2027 年猪价有望迎来周期反转。重点推荐德康农牧、牧原股份、温氏股份和神农集团，建议关注巨星农牧、立华股份和天康生物。