本文基于中信里昂研究观点，对网易（NTES US）2026年三季度业绩及游戏业务储备进行展望。分析预计网易2026年三季度总收入与调整后 Ebit 将实现同比增长，主要受长青游戏稳健表现及毛利率扩张驱动。在线游戏方面，尽管新游戏《遗忘之海》表现低于预期，但《梦幻西游》、《率土之滨》、《蛋仔派对》等长青IP表现稳健，且暴雪产品组合与后续重磅新品如《魔兽世界：永恒》（2026年11月）和《无限大》（2027年1月）有望成为2027年游戏增长的主要催化剂。此外，有道和云音乐业务预计保持温和增长与盈利。主要投资风险包括游戏板块可见度低、新游表现不及预期、竞争加剧及相关法规挑战。