白酒板块 2026 年三季度业绩总结：产业否极，股价先行

本报告对 2026 年三季度白酒板块业绩进行总结。26Q3 板块收入与归母净利润同比分别下降 9.7% 和 12.4%，降幅较 Q2 有所收窄，行业历经连续 7 个季度出清后报表底部逐渐清晰。分板块来看，去库存节奏和拐点存在分歧，次高端及部分地产名酒调整较早已率先走出拐点，如今世缘、迎驾贡酒收入实现正增长；贵州茅台通过以价换量实现份额提升；而部分酒企在 Q3 仍在集中释放压力。盈利能力方面，产品结构下行与刚性费用投入导致板块整体归母净利率承压下行。展望未来，行业需求端极致压制阶段已过，头部单品价格经压力测试后企稳，叠加板块低估值、低持仓及较高分红水平，配置价值凸显。投资建议关注已走出拐点的贵州茅台及优质地产名酒，以及集中出清轻装上阵、具差异化成长机会的标的。风险提示包括刺激政策落地不及预期、产业政策风险、行业竞争格局恶化及批价修复不及预期。