🎯 核心要点
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财务变化
2026Q3 头部云厂资本开支扩张已显著压制自由现金流，融资能力分化加剧：亚马逊自由现金流由去年同期流入 148 亿美元转为流出 424 亿美元，且维持 2026 年约 2,200 亿美元 CapEx 规划并预计 2027 年进一步增加；谷歌 Q3 经营现金流 422.90 亿美元、资本开支 513.55 亿美元、自由现金流为 -90.65 亿美元；微软 FY27Q1 资本支出 452 亿美元（含融资租赁 74 亿美元），约 3/4 投向短周期算力资产。
📰 研报摘要
免费查看全文 ➔本报告分析了美国中期选举后政治格局变化对 AI 产业的潜在影响，重点探讨分立政府下财税、能源、贸易和科技监管等政策分歧。研究指出，中期选举落地有助于释放政治不确定性溢价，短期推动风险偏好修复和科技成长股反弹；但中长期来看，民主党控制国会可能带来更严格的国会审查、地方数据中心建设审批趋严以及用电成本分担等问题，进一步拉开企业融资条件和项目交付能力的分化。投资建议关注三条主线：一是云业务放量及已上线 capacity 溢价的 CSP 与 NeoCloud；二是缺电链分化下受益于清洁能源方向的相关标的；三是前期风险预期已释放、随风偏缓和有望反弹的硬件板块。